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财务与金融
Accounting and Finance

破这种“刚性兑付”，严格执行退市破产制度，使得企业可以优胜劣汰、大浪淘

沙，将真正有价值的企业留下，进而也是优化了债券市场。
2.没有债券的信用评级机制，投资者就无法有效地分辨债券的好坏
中国目前的信用评级机制的建设程度与市场发展不相匹配，包括央行的征信
系统也是近两年才开始逐步建立的。没有形成完备的信用评级机制就使得中国债

券中的信用风险没有被有效甄别，使得投资者在进行投资时面临较大的信用风
险，进一步加剧了中国债券的融资成本，十分不利于债券的发展。因此有必要加
快中国信用评级机制的建立。

3.没有统一监管机制，就没有高效的监管
过多的监管主体就会导致彼此间权责交叉，出现多重监管、模糊监管或是无
人监管的现象。不仅浪费行政资源，而且降低监管效率。相比于美国公司债券的
集中监管，中国的多头监管弊端明显。因此统一监管主体，无疑会促进债券融资

发展。
4.没有投资者保护机制，就没有活跃的投资者
中国欠缺有效的投资者保护机制，尤其是中小投资者的权益很难得到有效保

护。经常会出现由于债券违约导致投资者证监会门前静坐示威的事件发生，长此
以往会堵塞公司债券融资渠道，加大债券融资成本。因此完善这种保护机制是十
分具有现实意义的。采用的方式是：首先，要强化债权人会议制度的实施，债权

人会议是债权人集中行使权力，集中表达自身意愿的场所；其次，鼓励投资者购
买相应保险以降低风险。中国债券风险普遍处于高位，若没有相应的兜底机制，
必然会产生高风险，购买保险将风险适当转移不失为一种好的保护机制；最后，

建立偿债基金降低债权人风险，同时也是对债务人的一种硬约束。
（三）强化股权融资监管
上市公司有股权融资和债权融资这“两条腿”，但很明显的是中国上市公司
很多都是“瘸子”，过于倚重股权融资“这条腿”，导致债权融资“这条腿”发

育不良，大量事实证明这种“瘸子”的融资模式是不稳的，存在很大的隐藏风
险。若想治好中国上市公司这种“瘸腿病”，在发育好债权“这条腿”的同时也
不应忘了削弱这条过强的“腿”。为此，笔者认为可以从以下两个方面入手：首

先，相关部门的监管力度要加强、监管能力要提升。中国股票市场投机风盛行，
并且公司高管上市“圈钱”现象也较为严重，往往在进行股权融资时就财务造

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