Page 21 - 财务会计管理与统计核算 978-1-915648-66-2

第一章 财务管理

（二）价值评估理论
价值评估理论是关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论，是财务
管理的核心理论。从财务管理的角度看，价值主要是指内在价值、净增加值。例

如，股票的价值实质上是指股票的内在价值，即现值，项目的价值实质上是指项
目的净增现值，即净现值。内在价值、净现值是以现金流量为基础的折现估计
值，而非精确值。
现金流量折现模型是对特定证券现值和特定项目净现值的评估模型。从投资

决策的角度看，证券投资者需要评估特定证券的现值，与其市场价格相比较，做
出相应的决策；项目投资者需要评估特定项目的净现值，据以取得和比较净增加
值，做出相应的决策。
价值评估除了研究现金流量外，还需要确定折现率。资本资产定价模型就是

用于估计折现率的一种模型。资本资产定价模型由财务学家成廉·夏普在 20 世
纪 60 年代创建。按照该模型，金融资产投资的风险分为两类：一种是可以通过
分散投资来化解的可分散风险（非系统风险）；另一种是不可以通过分散投资化
解得不可分散风险（系统风险）。在有效市场中，可分散风险得不到市场的补

偿，只有不可分散风险能够得到补偿。证券的不可分散风险可用 β 系数来表示，
β 系数用来计量该证券报酬率对市场组合报酬率的敏感程度。市场组合是指包含
市场上全部证券的投资组合。据此，形成了资本资产定价模型。资本资产定价模
型解决了股权资本成本的估计问题，为确定加权平均资本成本扫清了障碍，进而

使得计算现值和净现值成为可能。
（三）风险评估理论
风险导致财务收益的不确定性。在理论上，风险与收益成正比，因此激进的
投资者偏向于高风险，就是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则看重安全

性，偏向于低风险。
在实务中，风险无时不在，无处不在。投资、筹资和经营活动都存在风险，
需要进行风险评估。
（四）投资组合理论

投资组合是投资于若干种证券构成的组合，其收益等于这些证券收益的加权
平均值，但其风险并不等于这些证券风险的加权平均数。投资组合能降低非系统
性风险。

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