Page 80 - 财务会计管理与统计核算 978-1-915648-66-2

表达了股东的需要和追求。值得注意的是，股东价值是全体股东而不仅仅是大股
东的价值。
其次是指客户价值，即客户需要，其构成要素一般包括价格低、质量高、

品牌响、随时买到、功能齐全、品种多样、服务周到、买卖关系融洽等。客户价
值并不否定股东价值，两者之间的关系取决于企业所处的市场地位。如果企业处
于垄断地位或者产品供不应求（如中国能源、名酒、名烟等），企业完全有可能
以牺牲客户价值为代价来谋取股东价值的最大化，使股东价值与客户价值相互排

斥。但是，如果企业处于竞争性市场或产品供过于求，股东价值则是客户价值
的函数。这就是说，企业只有满足客户需要，客户才有可能购买企业的产品和服
务，企业才能取得收入，赚取利润，使股东价值与客户价值保持一致，客户价值
成为实现股东价值的约束条件。从施乐公司发展的历史中更能深刻地体会这一

点。20 世纪 50 年代至 70 年代，施乐公司可谓“独步复印机市场”，享尽通过
技术先进而垄断产品市场的“荣华富贵”，但也因此而得罪了一大批自己的客
户。70 年代末期，随着惠普（HP）、兄弟（Brother）、佳能（Canon）等复印
机成功问世，复印机竞争性市场形成。施乐公司在经营上因继续遵循垄断、忽略

客户需要，而遭受沉重打击，到 20 世纪 80 年代初期经过一系列调整之后，才重
新回到正常发展的轨道。
最后是指利益相关者价值，即利益相关者的需要。利益相关者是指那些能
够影响企业，又受企业影响的个人或团体，其构成相当繁杂，但其中最主要的是

股东、客户、员工、商业伙伴、社区/公众、政府等六种类型。显然，不同利益
相关者具有不同的需要。上文，我们曾讨论股东价值与客户价值的关系，其原理
也可用来说明股东价值与其他利益相关者价值的关系。例如，员工价值主要体现
在公平合理的报酬、未来保障和个人发展，在劳动力市场供过于求、劳动者权益

的司法保护较弱的条件下，劳动者需要很难满足，企业很可能以牺牲员工价值为
代价来谋取股东价值的最大化。反之，则有可能实现股东价值与员工价值的一致
性。股东价值与商业伙伴价值、社区价值或政府价值之间有类似的关系。应该指
出的是，在这六类企业利益相关者价值中，股东价值仍居于主导地位。在一种条

件下，股东价值的最大化可能以其他利益相关者价值的损害为代价；在另一种条
件下，股东价值与其他利益相关者价值完全一致，是其他利益相关者价值的函
数，换句话说，其他利益相关者的价值是股东价值的约束条件。可以预见，随着

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