Page 61 - 财务审计与经济管理

Financial Audit and Economic Management
财务审计与经济管理

过去的证券价格不影响未来的证券价格，未来的证券价格与其过去的价格之间没
有任何关系。在弱势有效市场，由于目前的证券价格充分反映了过去证券价格所
提供的各种信息，过去价格变动的历史不包括任何对预测未来价格变动有用的信

息，有关证券的历史信息与现在和未来的证券价格或收益无关，这就说明有关证
券的历史信息已被投资者所充分利用，因此任何投资者都不可能在弱势有效市场
上通过分析历史信息来决定何时买卖证券而获取超额收益。
二是半强式有效市场。其特征是：证券的现行价格反映了所有已经公开的信

息，这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息，而且包括所有公开发表的
信息，如公司收益、股利分配、拆股和利率、汇率等宏观指标以及有关政治与社
会信息等。因此，在半强式有效市场上，不但所有证券价格变化的历史资料，而
且所有公开发表的最新信息也都对判断证券价格的变化趋势毫无用处，因为所有

对证券价格有影响的信息都会马上在证券价格上反映出来。
三是强式有效市场。其特征是：证券的价格充分反映了已公开和未公开的所
有信息，这些信息不仅包括历史信息和公开信息，而且包括内幕信息和私人信息。
显然强式有效市场是一个极端的假设，是一个理想的市场状态，它以市场参与者

无信息垄断为前提，以信息传播系统具有多元、自由、无时滞为条件，以证券市
场价格对信息的反应迅速而无偏差为基础。大量的实证研究结果表明，目前各国
的证券市场都未达到强式有效。
有效市场类型的划分表明，证券价格总是不同程度地反映各类相关信息。其

中，弱式有效市场所描述的信息是半强式有效市场中所描述的信息集的一个子集，
而半强式有效市场中所描述的信息又恰好是强式有效市场所描述的信息集的一个
子集。因此，强式有效隐含着半强式有效，半强式有效又隐含着弱式有效。在有
效市场上，价格所反映的信息来源越广，反映的速度越快，投资者就越难通过证

券交易获得超额回报。
2. 有效市场理论对会计信息披露的重要意义
会计信息反映着上市公司的经营状况，而这一状况必将及时地被市场价格所
反映。公司市场价值的升降，是各种信息综合作用的结果。也就是说公司必须按

照有效市场的要求，生产符合标准的会计信息，并输出到资本市场，使市场了解
企业，这对于提升公司价值、提高资本市场效率具有双重作用。有效市场理论对
会计信息的披露提供了有益的启示。

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