Page 107 - 新时期企业投融资管理研究

第四章 私募权益融资

助企业进行收购兼并等。其次，风险投资家不仅仅熟悉一个或几个行业的市场信
息和技术发展，也熟悉这些行业的创业家或经理人才，与他们保持密切关系，甚
至平时选聘这些专业人才与新公司的创业家一起组建一个强有力的管理层，使企

业至少具有 4 个方面的专业人才：技术开发、生产运作、营销和财务管理。当企
业进展与预期计划相差太远时，风险投资家会从各方面找原因，包括人事问题，
在必要时可以通过解职、降职等行政手段对企业管理者进行直接监控，以此来缓
解信息不对称、降低代理人风险，从而增加投资成功的可能性和提高投资收益。

最后，风险投资家要求企业必须定期提供经营信息，包括财务报表的预算，并且
允许风险资本家随时查阅企业的会计账目，了解企业的具体经营状况。由于风险
投资的期限通常为 3~7 年，在这一过程中风险资本家与企业长期合作，信息交流
充分，对企业的发展有足够的了解，这也有利于风险资本家在掌握企业内部信息

的前提下进行监督控制，减少监控中的交易成本。
3. 控制资金注入节奏——阶段性投资
阶段性投资是指风险投资公司根据企业的生命周期在项目初期仅投入项目所
需的小部分资金，接下来的投资将与企业技术进步和市场状况等中间项目目标能

否实现相联系。风险投资家通过分阶段投资，可以得到两方面的利益：第一，风
险投资家保留了放弃前景暗淡投资项目的权力，即具有了进一步投资的看涨期权，
这样即使企业失败，对于风险投资家的损失也是有限的，从而减少风险。第二，
因为风险投资家提供给企业的资源是稀缺和宝贵的，分阶段投资将使风险投资家

取得一种在未来一定时期内控制企业的期权。这种期权主要体现在通过增加的投
资要求以更高的比率来降低创业家的权益份额，从而提高自己的权益份额以达到
更好的控制企业。放弃投资的信誉威胁是创业家（企业家）和风险投资家之间关
系的关键。阶段性投资对企业的管理层产生很大的压力，因为风险投资家中止投

资，这对企业是致命的。一旦放弃投资，也就给其他的资本提供者传递了信号：
正在讨论中的企业具有极大的投资风险。企业很难再从其他投资者或银行获得资
金。因此，管理层为了使企业能持续生存下去，必然在每一阶段都努力工作，不
断把企业推向成熟，这样风险投资家就能减少在第二轮融资前的风险。如果他运

作得好，创业家能从评估增值中获利，在随后的融资轮中导致他所有权稀释较少。
而且，阶段性投资使创业家集中资金和任务等资源在手，激发他快速行动。因此，
分阶段投资是风险投资中激励和约束创业家的一种较为有效的机制，每次分阶段

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