Page 106 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

同样的，接受风险投资的企业家所得到的现金收入一般会低于他们在劳动力
市场上所赚到的钱，当期收入的不足由他们得到的企业所有权来弥补，这种所有
权通常是通过期权、可转换优先股等形式来完成的。例如，风险投资家可以通过

制定期权条款，给予企业家在未来一定时期各阶段内持有企业的一定比例股权，
企业特有的高成长性和高收益性，将会有效地激励企业家努力工作，从而使将来
可能持有的股票财富价值更大。另外，可转换优先股也是企业家报酬的一种重要
形式，可转换优先股是企业家持有的在未来一定时期内可以转换为企业普通股的

优先股份权益，其主要通过三条途径对企业家提供有效的激励：首先，把优先股
的转换价格与企业经营业绩联系起来，如果企业经营业绩好，其优先股的转换价
格相应得到提高，对企业家形成激励。其次，可转换优先股的使用使企业的所有
权凭证被人为地分割成高级别证券与低级别证券两类。因为两者的企业内在价值

相同，所以高级别证券使低级别证券的经济价值被低估，当企业家及其管理成员
购买普通股时，实际支付的价格比普通股的内在价值要低，这种价值差是一种潜
在的资本收益，将会鼓励企业家及其管理人员为实现这一潜在收益而努力工作。
最后，灵活的转换条件将改变风险和收益的分配，减少企业家在开始时对企业价

值增长预期的变化，从而激励他们努力工作，真正实现价值的增长。
从上面的分析我们可以看出，无论是风险投资家还是企业家，他们的报酬都
是同企业的工作业绩直接挂钩，在企业创造了价值并变现后他们的报酬才能最终
完全实现，从而将风险投资家，企业家的未来收益与其努力程度紧密联系起来，

并在这一过程中使企业管理层和风险资本家的利益趋于一致，这就大大降低了融
资过程中的“道德风险”。
2. 对企业的管理监控
风险投资过程中的管理监控是风险投资家对企业的管理参与、咨询和监控，

是减少投资风险、确保预期的投资收益率的重要手段，也是风险投资区别于其他
投融资方式的重要标志。风险资本家为了使其风险最小化，在其投资交易设计时
就确立了对企业的管理与决策的地位。首先，他们可能通过在董事会中的席位影
响企业决策，风险投资公司往往派人参与企业的董事会，并且通常由名义上为非

执行董事的风险资本家领导和担任董事会主席。风险投资家可以影响、引导和控
制董事会，积极和充分地发挥董事会对企业的监督、咨询的功能，从而可以帮助
制定企业的发展战略，与供应商和主要客户打交道，寻找企业所需要的人才、协

98