Page 108 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

投资都是对创业家的一次审查和监督。阶段性投资能给创业家以执行的激励，给
风险投资家以监控的激励，通过动态决策减少了信息不对称下的融资风险。
4. 复合性金融工具的运用

在一般交易行为中，金融工具主要是直接股权和直接债权投融资，这两者构
成金融工具的两个极端。但在风险投资中，这两者各有利弊，不能适应风险投资
的特点，直接股权投资让风险资本家享有企业价值升值的好处，但是当企业破产
时，对资产只有最低级别的剩余索取权，而且股权一旦稀释，对企业的控制力就

会削弱。所以说，风险投资家得不到保护和最后控制力。直接债权让风险投资家
享有固定的利息收入，在企业破产清算时有优先清偿权，但是得不到企业因未来
可能高速增长而得到的利益，不能满足风险投资高收益的要求。因此，在风险投
资过程中，为保证风险投资家的权益，又充分调动创业家及其他管理人员的工作

积极性，多选择复合性金融工具。
（1）企业家期权
企业家期权本身的含义是指企业所有者向经营者提供激励的一种报酬制度，
通常是给予企业的高级管理人员的一种权利，允许他们在特定时期内（一般为

3~5 年），按某一预定价格购买本企业普通股。这种权力不能转让，但所购股票
可以在市场上出售。企业家期权在世界各国企业得到广泛的应用，全球排名前
500 家的大工业企业中，至少有 89% 的企业对经营者实行了股票期权制度。在风
险投资中，风险投资家可以通过制定期权条款，给予创业家在未来一定时期各阶

段内持有企业的一定比例股权，企业的股票期权较之于一般企业来说，将更加有
效，因为企业具有高成长性和高收益性；相应地，其股票也就具有高增值性，创
业家的财富增值速度也将更快。
（2）可转换优先股

可转换优先股是风险投资家和创业家持有的在未来一定时期内可以转换为企
业普通股的优先股份权益。这种可转换优先股与一般股份制企业优先股有不同之
处，在一般股份制企业中优先股意味着没有表决权，放弃对企业重大决策的实质
性介入，而可转换优先股的创新之一是它附有表决权，而且有时是附有不同投票

权的股票。这样，在企业中，代表风险资本的一方，不但有参与决策权，而且有
时根据其所附的表决权拥有对某些重大事项的完全否决权或超比例的否决权。对
于风险投资家来说，选择可转换优先股，可以在最大可能保证资金安全的同时，

100