Page 113 - 新时期企业投融资管理研究

第四章 私募权益融资

五、私募股权融资的主要流程

（一）对拟融资企业的评估

与商业银行审批企业贷款的标准不同，私募股权基金投资企业所采用的评估
标准并不在于企业所有的用于抵押资产规模和偿债能力。总体来说，私募股权基
金的投资的想法是通过对处于上升阶段、高速成长的企业进行投资，使其达到更
大的规模并取得良好的声誉，以便将其出售给另一家公司，或通过上市等进入正

规的公开证券市场等手段退出企业，将投资变现。也就是说，对于私募股权基金
来说，企业的投资价值，建立在基金对其以往业绩的判断和对未来业绩的预期上。
在这一层面，对于许多由于净资产不足而贷款无术的企业来说，私募股权基金的

确是其融资的一个创新机遇。然而，在私募股权基金对企业的价值估计中，包含
不少难以量化的主观评估因素，带有微妙的不确定性。
1. 企业所在行业
企业所处行业的竞争程度、成长潜力和未来发展空间的大小对于企业的投资

价值也有很重要的影响。例如，早期对互联网公司的估价和其他行业企业的估价
相差很大，而对于一些传统行业，企业的估价就相对小得多。
2. 企业所处的成长阶段

一般来说，企业越处于早期的成长阶段，其价值就越低。这是由于企业在初
创阶段所潜在的风险会大大高于处于成长期或后期的风险。而对于企业来说，越
早阶段的私募股权融资，就意味着出让越多的股权，在企业成长后，企业家的股
权就已被大大稀释了，他们的利益会受到重大的影响。

3. 对管理团队的评估
对这一因素的衡量，也是明显有别于商业银行的审批标准的。私募股权基金
对于管理团队的素质的评估，主要是通过每位成员的管理年限、个人的成功和失

败经验等因素决定。这些因素也对企业融资时的价值产生影响。具体情况是，私
募股权基金管理者普遍认为，一个经验丰富、富有市场敏感性、具有创业成功经
历的管理团队，能有效降低企业的经营风险，因而能提升企业的投资价值。

4. 资本可获得性
这一因素与资本在企业融资当前的供求关系有关。如果企业在需要融资时，
资本市场形势恶劣，基金纷纷减少投资以降低风险，即资本变得稀缺，这时企业

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