Page 115 - 新时期企业投融资管理研究

第四章 私募权益融资

保障投融资活动的顺利实施。一切就绪后，融资企业就可以在服从政府、市场和
投资各监管的前提下，完成私募融资。
（三）退出方式

目前，中国私募股权基金退出方式主要有四种。
1.IPO
一般来说，企业公开招股（IPO），也就是企业第一次在公开股票市场上出
售其股权。这是私募股权基金退出的最理想方式。公开上市使企业的私人投资者

得以有了出售他们手中的股份的渠道。私募股权基金通过这种方式可将他们所拥
有的企业私人权益转化为获利回报并结束股权投资。
2. 股权转让
这包括了两种情况：一种是企业被其他企业兼并收购，私募股权基金通过向

其他企业出售其股权投资而退出；另一种情况则是私募股权基金向另一家类似基
金出售其股权，由后者向该企业进行后续投资。这种情况多见于被投资企业是受
到 IPO 对企业规模要求条件限制的小型企业。

3. 企业回购
私募股权基金在对企业进行股权投资时，有可能为控制风险而与企业签订股
份回购协议。这种协议多用于在企业经营没有达到预期要求时，作为融资者的企
业要在一定时间按一定的价格回购投资者的股份，也就是所谓的“对赌协议”中
的一种。另外，企业家也有可能为了收回企业的控制权，向私募股权基金收购他

们手中的股份。
4. 清算
由于股权投资存在一定的风险，尤其是在融资者（企业）处于初创阶段。因
此，一旦私募股权基金确定企业失去发展潜力或成长性太慢，不能获得他们所预

期的高回报，就有可能选择果断退出。这种清算手段是投资者（私募股权基金）
的主动行为，有别于企业在破产时清算的被迫行为。

六、私募股权融资中对赌协议的风险防范

（一）对赌协议内涵
对赌协议，又称为估值调整协议，是投融资双方以融资企业未来经营状况为
基础，出于对未来企业价值不确定性的考虑，通过协商再以书面合同形式规定双

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