Page 81 - 新时期企业投融资管理研究

第三章 债权融资

中期报告，如发生对债券市场价格或本息兑付产生较大影响的事件，应及时向投
资者披露。二是建立相应的企业债兑付风险预警机制，做好有关偿债信息的收集、
整理和分析。三是建立企业债券受托人承销商制度。受托人代表债券持有人的利

益，接受发债企业的资产抵押，并可根据发债企业的经营状况，随时对债券进行
评级。债务到期时如发债企业缺乏资金，受托人可以变卖抵押资产或向担保人追
索以便向投资人兑付本息。
5. 运用多种投资工具与方法，分散国债的利率风险

管理企业债券的利率风险的有效措施是实行多元化投资。在多元化投资组合
中，每种投资都要有一定的额度限制，保证部分投资具有高度的流动性以应付不
时之需。当然，在控制利率风险时，应充分利用久期与凸性的指标对构建投资组
合的证券进行选择，并满足其对风险管理的要求。利用久期和凸性对债券风险管

理的最重要的应用就是进行利率风险的免疫。免疫的目标是让来自投资组合的收
益满足负债的支付，而在投资后不必追加额外的资本。简单地说，免疫就是使资
产和负债的现金流量相符合。在不特别限制投资选择的情况下，免疫较为容易实
现。一般的步骤为：①找到负债的持续期；②选择一个组合，该组合修正持续期

等于前面负债的持续期；③选择每个证券投资的数量，使得组合的现值等于负债
的现值，折现率为免疫组合的到期收益率；④当市场利率发生变化，或者负债偿
还，调整投资负债。

六、企业集团债券融资成本管理

（一）企业债券融资成本的内涵
债券融资成本是指企业为了获得资金，向债权人进行承诺，按照规定的票面
利率向债权人支付利息以弥补债权人将资金投资于企业所承担的风险，以及为了

发行债券所需要的其他发行费用、担保费等。债券的融资成本会受到多方面因素
的影响，从宏观环境的角度出发考虑包括当前的经济波动程度、货币政策的松紧
等，这些均会影响到投资者的风险偏好，从微观的角度出发，企业的经营状况、
可持续发展的能力、未来前景，以及债券的基本特征，如发行规模、期限结构等

均会影响到债券的信用风险，投资者会根据需要承担的风险进行综合的判断，然
后得出其期望要求的投资报酬率，这也就是企业需要向债权人付出的成本，即债
券融资成本。

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