Page 17 - 财务与金融

第一章 中国财务公司与上市公司的金融影响研究

供定制的金融产品和服务，还具有重要的金融创新功能和检验新金融产品的功

能，是整个金融创新过程中不可缺少的环节”。因此，金融市场和金融中介可以
说是履行不同金融功能的制度性安排，金融市场和金融中介之间不存在着在竞争
性、替代性，不存在两者此消彼长的关系。
在金融市场与金融中介的关系方面，默顿（Merton）指出，金融市场与金融

中介，存在着动态联系，它们之间的竞争关系，可以看成一种“金融创新螺旋”
式互动式的发展。这是因为：一方面，金融中介是将金融产品推向金融市场的动
力与装置，原来交易规模较小、具有特色的金融服务，一旦解决了市场信息不对

称的问题，为大家所熟悉和接受之后，会不断地扩大交易的规模，当金融中介推
出的金融产品被标准化以后，适合市场大量的客户进行交易，将金融产品从金融
中介转为金融市场，这个过程，意味着一种新的金融产品交易市场已经形成了。
新形成的金融产品交易市场的增加，将为生产的更新提供了方便，给投资者提供

了更加合适的金融产品，金融市场不断得到完善；另一方面，这些新金融产品的
交易，会带来新的风险，需要寻找市场的对冲途径，金融中介加入新金融产品的
市场交易，使得金融交易不断增加，降低了边际交易成本，引导金融中介开发出

更多、更好的新金融产品，反之，又导致了更大规模的金融市场交易。金融市场
交易的激增，以及金融产品的创新，给金融中介带来了金融创新的激励，如此循
环往复，螺旋式前进，向着边际成本为零的极限，逐渐靠近，最终会达到一个动

态的完全市场。总之，Merton认为，如果仅对某一金融产品进行静态的分析，金
融中介与金融市场，是相互竞争的两种不同的机制，但是，如果整个金融体系的
演进过程，进行动态分析，金融中介与金融市场之间关系，是在金融功能上，互

为补充，相互加强、互相促进的关系。
总而言之，默顿（Merton）的金融中介功能观，主要有以下三个观点：①金
融功能与金融机构相比，金融功能更为稳定；②由于信息不对称程度的不同，金
融中介与金融市场具备的比较优势，也各不相同；③金融中介与金融市场，呈

现出一种“金融创新螺旋”式互动式的发展的竞争态势，它们相互促进、互相
补充。
综上所述，我们不难看出，默顿和博迪的“金融功能观”所关注的焦点问

题，一是在于金融机构与金融市场之间的动态演进过程，而不在于金融体系功能
的具体内容；二是从金融功能与金融市场的内在联系的逻辑链条上，将它们视为

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