Page 187 - 12.23（文杏）C版：突发事件与应急管理 978-1-915477-35-4

第六章 突发公共事件下金融问题研究

需要向美国环保总署提交有毒化学品排放表，美国环保总署向社会公开这类企业
使用、储存、运输、处理有毒化学物质的具体情况。Hamilton分析了美国环境保
护署1989年6月公布的有毒物质排放企业名单对企业股票价格的影响，发现名单

对企业的报告内容中与污染相关的词汇越多，社会越可能对这个企业的有毒排放
事件大肆宣扬，投资者对环境污染公开信息的负面识别越明显，报告日被披露企
业市值下降总额超四百万美元。随后，Konar＆Cohen对同一环境污染公开披露
事件进行长期观察发现，披露名单中股价跌幅最大的公司的排放减少量在随后远

高于同行业水平。Xu等使用中国环境保护部2010年《上市公司环境污染报告》
的样本企业进行实证研究发现，对于股权较分散的企业，因为缺乏对企业经营战
略的长远考虑，无法及时减少事件披露的负面影响，因此对环境污染信息公开的
股价负面响应更明显，作者还对比了类似环境污染披露事件在美国、加拿大等国

家引起的资本市场反应，发现中国的环境披露事件对上市公司股价的影响相对较
小，说明环境污染事件尚未引起国内投资者足够的重视。
企业环境违法行为或环境司法处罚的公告也会导致公司市场价值下降。
Muoghalu等收集了1977—1986年间美国128个有害废弃物诉讼事件与74个有害物

质处理不当的和解事件，研究这类事件对公司价值的影响，发现在诉讼事件公告
日股东权益遭受了1.2%的损失，但诉讼的处置结果对公司价值并没有显著影响。
Laplante＆Lanoie研究了1982—1991年间加拿大企业涉及环境违规诉讼的47个公
告事件，发现诉讼处置程度并未对企业价值造成明显的损失，但诉讼结果的好坏

会引起市场反应。此外，研究还发现，对于美国等环保法规执行力度更严格的
国家或地区，其投资者对于诉讼公告的反应更猛烈。但Karpoff调查美国1980—
2000年间共计478个环境违规案例发现，被指控违规公司的价值损失受到法律惩
罚力度的影响，作者认为资本市场对企业环境违法行为的处罚主要是通过法律和

法规影响，而并非通过影响企业声誉。
2.空难事件与资本市场
大量空难事件与股票价格的实证研究论证了航天公司股票价格与空难事件
的负相关关系。Blose等发现挑战者号航天飞机爆炸事件造成了市场恐慌情绪的

蔓延，航空航天相关的股票遭受到显著负的异常收益。Davidson使用美国1965—
1984年间的57个空难事件样本，同样发现灾难事件导致航空公司股票价格下跌，
但在撞机事件发生后的第5天，航空公司股票价格出现反转，作者解释这种反转

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