Page 191 - 12.23（文杏）C版：突发事件与应急管理 978-1-915477-35-4

第六章 突发公共事件下金融问题研究

益率数据样本，研究结果表明，与国际联系越紧密的金融市场越容易受到恐怖袭
击事件的影响。Karolyi＆Martell通过分析1995—2002年间全球75次恐怖袭击事件
发现，恐怖袭击的影响程度会因为目标公司母国和事件发生国差异而有所不同，

在富裕国家和民主国家发生的恐怖袭击会引起更负面的股价反应，同时研究还表
明，与设施或建筑物爆炸造成的物理损失相比，绑架公司高管造成的人力资本损
失会引起更消极的市场反应。
部分学者还研究了股票市场对恐怖袭击信息的识别。股票市场对恐怖袭击

类型的反应显著，但对恐怖袭击位置并不敏感。Kollis等研究表明恐怖袭击的死
亡人数和受伤人数会影响股市的波动程度，市场的反应程度还由市场规模和市场
成熟度决定，资本充足且制度更加成熟的伦敦股票市场具备更有效的内部制衡机
制，能吸收更多恐怖袭击的外生冲击，因而尚不成熟的雅典股票市场比伦敦股市

面对恐怖袭击的反应更剧烈。
部分研究发现恐怖袭击还会引致市场风险变化。Drakos研究发现，9·11恐
怖袭击事件后航空业系统性风险增加了一倍，个股的非系统性风险也显著上升。
Procasky＆Ujah开创性地探讨了恐怖袭击对债务市场的长期影响，分析了恐怖主

义对102个国家主权信用评级的冲击，发现恐怖袭击事件会增加主权国家和主权
国家内企业的债务成本。这种现象在发展中国家中更为显著，恐怖袭击平均增
加两个基点，主权信用评级从BB降级一个等级到BB-。Wang＆Young通过研究
1984—2010年间美国恐怖袭击活动事件发现，投资者在经历极度恐惧的负面情绪

后，投资冒险性金融资产的意愿受到影响，投资者的风险厌恶程度与美国恐怖活
动水平显著负相关。研究还证实恐怖袭击导致投资者对风险基金投资需求下降，
恐怖袭击数量每增加一个标准差，可能导致股票基金总流量下降7.05%，政府债
券基金总流量上升10.32%。

2.涉外突发事件与资本市场
学者们也关注战争、政变引起的不确定性对资本市场的影响。Niederhoffer
发现肯尼迪遇刺、朝鲜战争等一系列突发事件对资本市场有显著影响。
Bittlingmayer以德国1880—1940年间政变事件为研究样本证实，政治不确定性会

增加市场波动性，同时减少社会产出。Abadie＆Gardeazabal研究了西班牙巴斯克
地区政治冲突对股市的影响，发现休战会促进股市表现，而持续冲突则会增加
市场不确定性，降低预期投资收益。Wolfers＆Zitzewitz研究发现伊拉克战争爆发

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