Page 184 - 综合运输背景下道路客运转型发展与改革

第八章 道路客运企业并购与风险分析

路径，它是一种长期的战略考虑；战略并购以增强企业核心竞争力为基础，目的
是使并购后的企业能形成更强的竞争优势；战略并购的目标致力于产生协同效应；
战略并购与财务并购具有重要区别，财务并购追求的是在短时间内为收购方带来

满意的回报，它是一种分配型的努力，即改变现有社会有限资源存量分配的并购
方式，但很难推动社会资源的优化配置，改善不合理的生产关系并创造协同效应，
即“1+1=2”。而战略并购致力于产生一体化的协同效应，即“1+l ＞ 2”。
道路客运企业并购动机绝大多数属于战略并购类型，追求的效果为协同效应，

因此道路客运企业并购风险分析中，战略定位与实际结果的偏差程度将直接影响
到企业并购项目的成败。
2. 能力风险
有的企业善于并购，有的企业不善于并购，可以说是基于提升和完善核心竞

争力的要求，但并购本身也是一种能力。既然是一种能力，很少企业是生而知之
的。从中国一些实例看，一些企业看到了竞争中历史企业的软弱地位，产生了低
价买进大量资产的动机，但却没有充分估计到自身改造这种劣势企业的能力的不
足，如资金能力、技术能力、管理能力等，从而做出错误的并购选择，陷入了低

成本扩张的陷阱。2008 年国际金融海啸的到来，导致很多跨国企业由于无法偿
还到期债务而破产，究其原因就是企业的很多并购行为都在经济过热或者是飞速
发展时期制定的财务杠杆并购，由于对未来经济形势的估计不足导致企业背上沉
重的债务负担，甚至导致破产。从以上分析可以了解到企业并购不能单纯依靠杠

杆并购，还要对企业自身的财务实力有一个更加清醒的认识，对未来经济形势有
个准确的判断，盲目的激进的财务政策是不可取的。
（二）道路客运企业并购实施过程中的操作风险
企业实施并购的主要目标是为了协同效应，具体包括：管理协同、经营协同

和财务协同，然而从实际情况来看，协同就如同鼓动，非常罕见。笔者认为，造
成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中的风险加以识别和
控制。这些风险主要包括：
1. 信息不对称风险

所谓信息不对称风险，指的是企业在并购的过程中对收购方的了解与目标公
司的股东和管理层相比可能存在严重的不对等问题给并购带来的不确定因素。由
于信息不对称和道德风险的存在，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购

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